中银国际证券股份有限公司陈浩武,林祁桢,杨逸菲,郝子禹近期对北新建材(000786)进行研究并发布了研究报告《拟收购嘉宝莉控制权，加速布局涂料翼》，本报告对北新建材给出买入评级，当前股价为30.33元。

北新建材(000786)

9月20日，北新建材发布公告，有意收购嘉宝莉化工集团股份有限公司的控制权，推动公司涂料翼进一步发展。维持公司买入评级。

【资料图】

支撑评级的要点

事件：9月20日，北新建材发布公告，有意收购嘉宝莉化工集团股份有限公司（以下简称“嘉宝莉”）的控制权。公司与嘉宝莉第一大股东世骏（香港）有限公司就股权收购事宜达成初步意向，并签署《交易条款备忘录》和《诚意金协议》。公司拟向以公司名义开立并由双方共同监管的银行账户支付1000万元尽调诚意金，体现公司收购诚意并加快推进尽职调查及审计评估相关工作。

嘉宝莉为涂料行业领先企业，收购后北新建材涂料规模有望扩大。嘉宝莉是涂料行业领先企业，业务范围涵盖建筑涂料、木器涂料、工业涂料、地坪涂料、辅材辅料等多个领域。据《涂界》统计，2001-2022年嘉宝莉收入由0.8亿元增长至44.7亿元，规模增长迅速。截至2022年底，嘉宝莉在全国拥有8大生产基地，分别位于成都、上海、廊坊、西安、江门总部、江门杜阮、顺德以及泰兴，业务覆盖区域广阔。嘉宝莉拥有4千余名经销商，零售终端覆盖全国3000多个县镇市场，开设了超过2万余家门店。

整合渠道协同发展，多元布局推动成长。北新建材加快推进涂料业务，做大建筑涂料，做强工业涂料。2021年7月公司成立北新涂料，完成“龙牌”涂料业务整合，持有龙牌涂料100%股权，并于同年9月收购天津灯塔涂料49%股权；2023年4月，公司公告完成灯塔涂料剩余51%股权受让，交易完成后北新涂料持有灯塔涂料100%股权。23H1北新建材工业及建筑涂料收入达到2.1亿元。若此次收购完成，有利于补强公司涂料业务规模、提升市场占有率。北新建材凭借渠道共享以及协同配合等优势，将持续协同发展“一体两翼”业务。

估值

考虑收购尚未落地，我们维持原有盈利预测。预计2023-2025年公司收入为221.1、248.3、285.8亿元；归母净利分别为37.9、43.6、51.5亿元；EPS分别为2.24、2.58、3.05元。维持公司买入评级。

评级面临的主要风险

产能投放不及预期，下游需求恢复不及预期，原材料价格上涨超预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券(601555)任婕研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达84.68%，其预测2023年度归属净利润为盈利39.08亿，根据现价换算的预测PE为13.2。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级21家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为38.36。