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东吴证券(601555)发布研究报告称，8月终端车销量较好，国内淡季不淡平稳增长，欧洲德国tob端退补抢装明显。近期板块已经充分反应旺季不及预期，龙头估值今年20x，24年-25年仍有30%增长。

首推盈利确定的电池环节宁德时代(300750)(300750.SZ)、比亚迪(002594)(002594.SZ)、亿纬锂能(300014)(300014.SZ)，受益于国产替代及新技术的细分环节龙头曼恩斯特(301325.SZ)、骄成超声(688392.SH)，以及盈利趋势稳健的结构件科达利(002850)(002850.SZ)、电解液天赐材料(002709)(002709.SZ)、新宙邦(300037)(300037.SZ)、负极璞泰来(603659)(603659.SH)、尚太科技(001301.SZ)、隔膜恩捷股份(002812)(002812.SZ)、星源材质(300568)(300568.SZ)及正极华友钴业(603799)(603799.SH)、湖南裕能(301358.SZ)、当升科技(300073)(300073.SZ)、容百科技(688005)(688005.SH)、德方纳米(300769)(300769.SZ)等。

东吴证券主要观点如下：

8月终端车销量较好，国内淡季不淡平稳增长，欧洲德国tob端退补抢装明显。国内8月新能源汽车销量84.6万辆，同环比+27%/+9%，渗透率33%，23年1-8月累计销量537.4万辆，同增39.2%，累计渗透率29.5%，同增1.6pct。预估全年销量900万辆+，同增30%+，24年预计20%增长。

欧洲主流9国23年8月销量20.8万辆，同环比+65%/+20%，电动车渗透率30.6%，同环比+7.6/+8.3pct，其中8月德国tob端抢装，销量环比大幅增加，我们预计23年全年欧洲销量约310万辆，同比增约25%，24年预计20%+增长。

美国8月单月电动车注册13.2万辆，同比+60%，环比+3%，其中纯电注册10.8万辆，同比57%，环增5%，占比81.9%，电动车渗透率9.9%，同环比+2.7/+0.1pct，全年预计销量155-160万辆，基本符合预期，24年预计50%+增长。总体看，23年全年电动车仍可达到约1300万辆，增约30%，24年约25%增长。

9月行业排产环增0-5%，锂电产业链旺季暂不明显，动力维持低位库存，储能开始去库。排产看，9月排产环比0%-5%，9、10月传统旺季暂不明显。主要由于碳酸锂价格近期持续下跌，车企观望情绪重，电池厂均维持低位库存。同时储能方面，国内需求高增，但上半年已充分备货，2H产量环比预计持平，9月有减产去库迹象;美国储能由于并网时间长、利率高，部分项目延期，增速微下调至50%;欧洲户储仍在去库。

主链大部分环节年内盈利可基本见底，新技术即将进入收获期。百川电池级碳酸锂报价18万元/吨，跌破20万元，预计23Q4-24Q1或将进一步下行，回落至10-15万/吨见底；中游盈利方面，电解液、隔膜、负极、三元及铁锂正极等部分环节反馈Q3进一步降价，但已接近底部，预计后续盈利下降空间有限，将在底部震荡，进一步出清产能。新技术即将进入收获期，锰铁锂、快充、复合集流体等24年有望量产，宁德8月中新品发布，将进一步催化市场情绪。

风险提示：价格竞争超市场预期，原材料价格不稳定，影响利润空间，投资增速下滑及疫情影响。