中泰证券股份有限公司王可,张晨飞近期对芯碁微装进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，泛半导体和铜电镀设备快速发展》，本报告对芯碁微装给出增持评级，当前股价为63.51元。

芯碁微装(688630)

(资料图片仅供参考)

投资要点

事件：公司发布2023年中报，2023上半年，公司实现营业收入3.19亿元，同比增长24.89%；实现归母净利润0.73亿元，同比增长27.84%；扣非后归母净利润0.68亿元，同比增长51.37%。

业绩持续增长，盈利能力提升。

（1）经营情况：分季度看，2023Q2，公司单季度营业收入为1.62亿元，同比增长7.31%；单季度归母净利润为0.39亿元，同比增长5.36%；公司业绩持续增长，主要原因为公司持续开发新产品，开拓新应用，同时公司加速海外市场拓展，出口订单表现良好，2023年上半年，公司已有设备销往泰国、越南、日本、韩国和澳洲等区域，预计中国台湾地区全年销量也将有较大增幅。

（2）盈利能力：2023H1，公司销售毛利率和销售净利率分别为46.05%、22.81%，同比分别+2.84pct、+0.53pct。公司产品技术壁垒高，叠加核心零部件自产比例提高，助力公司毛利率提升。

（3）期间费用：2023H1，公司销售、管理、财务、研发费用率分别为6.83%、4.43%、-1.51%、12.19%，同比分别+1.10pct、+0.45pct、+0.26pct、-4.36pct。公司销售费用率提高，主要系公司加大海外及国内市场开拓导致代理、差旅招待等费用增加所致；公司研发费用率下降，主要系公司相关研发项目阶段化导致投入减少所致。

PCB直写光刻持续发展，泛半导体和铜电镀进展迅速

（1）高端PCB产能扩张带来增量需求，阻焊层LDI快速发展。PCB产业逐渐向高密度、高集成、细线路、小孔径、大容量、轻薄化的方向发展，产品结构不断升级，同时服务器/数据存储、汽车产业、手机、通信板块等行业的高增长对PCB需求强劲，为PCB曝光设备带来了新增市场机会。另外，公司不断提升PCB阻焊产品性能，阻焊产品的产能得到大幅度提升，迅速替代传统阻焊曝光机。

（2）泛半导体：产品布局丰富，业务全面发展。半导体封装设备领域，公司的WLP系列产品可用于8inch/12inch集成电路先进封装领域，包括FlipChip、Fan-InWLP、Fan-OutWLP和2.5D/3D等先进封装形式；IC载板领域，公司目前已储备3-4um解析能力的ICSubstrate，技术指标比肩国际龙头企业；同时，半导体掩模版制版、Mini/MicroLED、引线框架等直写光刻设备持续发展。

（3）光伏铜电镀：进展迅速，市场空间广阔。公司积极推动光刻图形化技术在光伏太阳能(000591)电池领域的产业化应用，在HJT/Topcon电池铜电极、XBC太阳电池等新型太阳能电池技术领域中不断发展。2023年4月，直写光刻量产机型已成功发运光伏龙头企业；2023年6月，非直写光刻机型顺利交付海外客户端。同时，2023年5月，公司与海源复材(002529)、广信材料(300537)签署了战略合作协议，合作开发N型电池铜电镀金属化技术，多方合作有助于加速光伏铜电镀产业化进展。

盈利预测：公司持续深耕直写光刻设备，PCB直写光刻设备稳步发展，拓展泛半导体和光伏铜电镀打开公司长期成长空间。我们维持盈利预测不变，预计2023-2025年公司营业收入分别为10.16、13.63、18.37亿元，归母净利润分别为2.14、2.92、3.88亿元，对应PE分别为39.0、28.5、21.5倍，维持“增持”评级。

风险提示：行业竞争激烈加剧的风险；光伏铜电镀产业进展不及预期的风险；公司技术进步不及预期的风险；研报使用的信息存在更新不及时风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，山西证券(002500)王志杰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.86%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.11亿，根据现价换算的预测PE为36.36。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级3家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为98.47。