民生证券股份有限公司方竞,童秋涛近期对兆易创新(603986)进行研究并发布了研究报告《事件点评：股权激励稳定人才结构，业绩预期稳健增长》，本报告对兆易创新给出买入评级，当前股价为115.33元。

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兆易创新(603986)

事件：7月5日，兆易创新发布2023年股票期权激励计划（草案）。公司拟向激励对象授予1081.34万股股票期权，行权价格为86.47元/股。涉及标的股票种类为人民币A股普通股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额6.67亿股的1.62%，股票期权为一次性授予，无预留权益。

激励计划面向骨干技术、管理人员，提升核心人才自主能动性。本次股权激励对象为管理人员、核心及骨干人员，总人数为1081人，占2022年底公司总员工人数的65%。本次激励计划授予1081.34万股股票期权，占激励计划草案公告时公司股本总额6.67亿股的1.62%。此次激励计划设置四年考核期，最长等待持续期48个月，业绩考核目标以2018-2020年营业收入均值为基数，要求2023-2026年营业收入增长率分别不低于110%、120%、160%、180%，对应的营业收入绝对值分别不低于69.62亿元、72.93亿元、86.20亿元、92.83亿元，对应的行权比例皆为25%。本次激励计划设置了合理且可持续的业绩考核目标，有助于充分调动核心员工积极性。

海外龙头削减资本开支，行业拐点已近。海外龙头方面，美光资本开支于2023年一季度以来明显下滑，2023全年资本开支计划70亿美元，同比预计下滑40%以上。价格方面，美光DRAMBit一季度价格环比下降10%，NANDBit一季度价格环比下降15%，相较上一季度DRAM和NAND各自20%与25%的价格降幅，下滑趋势有所放缓。2023年以来，存储行业拐点渐近，公司有望受益行业复苏，助力业绩增长。

存储和MCU共同发力，有望率先受益复苏。存储方面，公司NORFlash产品已实现从512Kb到2Gb的全产品覆盖，近期推出满足128Mb存储容量的业界最小产品GD25LE128EXH；NANDFlash产品实现38nm和24nm两种制程下的全面量产，容量覆盖1Gb~8Gb，其中车规级产品容量覆盖1Gb~4Gb；DRAM产品中已量产DDR4、DDR3L产品，进展国内领先。MCU方面，公司作为32bitMCU产品领导厂商，近期推出的GD32H7系列产品针对高级DSP、边缘AI进行全新升级，持续领跑高性能赛道。2022年以来，受全球经济环境以及地缘政治冲突影响，半导体行业面临周期性下行压力，但公司持续加大产品研发力度，产品布局国内领先，有望率先受益后期下游需求复苏。

投资建议：下游需求恢复不及预期，预计公司2023-2025年净利润分别为10.65/15.59/20.99亿元，对应当前股价PE分别为72/49/37倍。公司作为全球芯片存储龙头，不断拓展工业和汽车高端领域，在国产替代加速大背景下或具备长期成长性，维持“推荐”评级。

风险提示：半导体行业复苏不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；产品进展不及预期的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券(601377)李双亮研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为75.48%，其预测2023年度归属净利润为盈利11.87亿，根据现价换算的预测PE为64.81。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级18家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为136.06。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，兆易创新（603986）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：存货/营收率增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）